融資困局:初探淺嘗,捉襟見肘 作為“專精特新”企業(yè)的代表,科技型中小企業(yè)的金融服務(wù)有以下幾方面的特征:一是期限長。相比基礎(chǔ)性的傳統(tǒng)信貸,專精特新中小企業(yè)更需要覆蓋企業(yè)全生命周期的成長型、長期性資金支持。二是貸款金額比一般的中小企業(yè)更高。央行的數(shù)據(jù)顯示,截至2021年末,專精特新企業(yè)戶均貸款余額為7582萬元。三是對股權(quán)融資的需求更為旺盛。“專精特新”企業(yè)大多數(shù)需要長期研發(fā)投入,流動性回收需要一定時間周期。相對于債務(wù)融資,股權(quán)融資沒有本金償還壓力。通過股權(quán)融資能夠更好地幫助“專精特新”企業(yè)進(jìn)行長期研發(fā)。 針對上述金融需求的特征,現(xiàn)有的供給體系還存在許多缺陷,不能完全支持科技型中小企業(yè)的融資需求,總體上表現(xiàn)在以下幾個方面: 第一,有針對性的融資服務(wù)金融機(jī)構(gòu)缺乏。具體到科技型中小企業(yè),目前,關(guān)于專門為中小企業(yè)提供貸款服務(wù)的科技銀行、科技支行、社區(qū)銀行的建立尚處于初步探索階段,產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重,缺少有針對性的專業(yè)化融資服務(wù)機(jī)構(gòu)。針對中小企業(yè)融資的網(wǎng)絡(luò)融資平臺與中介服務(wù)平臺較少,信貸供給市場層次不夠豐富。此外,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展還不夠成熟,表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量較少、風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模較小、退出渠道不暢、運(yùn)作機(jī)制不健全、信息不對稱問題嚴(yán)重、與其他融資供給主體合作較少等。 第二,中小企業(yè)融資供給市場體系不夠健全。信貸市場信息不對稱問題嚴(yán)重,融資性擔(dān)保貸款發(fā)展不夠成熟,信貸產(chǎn)品創(chuàng)新不足;股票市場層次不夠豐富,市場之間缺乏流通機(jī)制,市場進(jìn)入、退出渠道不暢,中小企業(yè)股權(quán)融資規(guī)模較??;債券市場不夠發(fā)達(dá),針對科技型中小企業(yè)的創(chuàng)新型債券仍處于初步發(fā)展階段,中小企業(yè)債券融資因額度限制導(dǎo)致發(fā)行規(guī)模較?。槐kU(xiǎn)市場對科技型中小企業(yè)融資支持不夠,相應(yīng)保險(xiǎn)產(chǎn)品較為缺乏。 第三,各供給主體與市場之間缺乏聯(lián)動機(jī)制。政策性金融服務(wù)對政府政策的依賴較大,政府提供的中小企業(yè)財(cái)政資金市場化機(jī)制不夠成熟,政策性金融與商業(yè)金融的合作力度不大,導(dǎo)致政策性資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率較低。股權(quán)融資與債權(quán)融資聯(lián)動業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段,商業(yè)銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等各具優(yōu)勢的科技型中小企業(yè)融資服務(wù)機(jī)構(gòu)之間的合作不夠深入,產(chǎn)品創(chuàng)新空間較大。 融資破局:政策組合,投貸聯(lián)動 不動產(chǎn)抵押物的缺失是制約中小企業(yè)融資的重要因素之一。也正因?yàn)榇耍剿餍碌牡仲|(zhì)押模式,已成為中小企業(yè)金融服務(wù)創(chuàng)新的重點(diǎn)。具體到科技型中小企業(yè),知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資是目前最受關(guān)注的領(lǐng)域,亦是監(jiān)管鼓勵的方向。而從長期看,知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押等創(chuàng)新融資方式的發(fā)展,離不開知識產(chǎn)權(quán)評估、市場建設(shè)等方面的完善。 首先,構(gòu)建知識產(chǎn)權(quán)評估的有效機(jī)制和規(guī)范流程。目前我國主要由會計(jì)師事務(wù)所對知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行價(jià)值評估,且主要采取傳統(tǒng)的評估方法,分層次構(gòu)建指標(biāo)體系對知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行綜合評價(jià)的方法也比較常見,但是各指標(biāo)的權(quán)重確定往往比較主觀,導(dǎo)致不同的估計(jì)方法下價(jià)值評估的結(jié)果差異較大,可信度較低。 近年來隨著金融科技的快速發(fā)展,一些金融機(jī)構(gòu)探索運(yùn)用金融科技手段實(shí)現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)評估,通過大數(shù)據(jù)技術(shù)實(shí)現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)在金融領(lǐng)域的“信用化”,以一系列量化指標(biāo)評價(jià)企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力,并對創(chuàng)新能力強(qiáng)、有市場潛力的企業(yè)給予差別化增信支持,解決科創(chuàng)企業(yè)僅憑財(cái)務(wù)指標(biāo)難以獲取銀行融資的困境。通過“技術(shù)流分析+團(tuán)隊(duì)分析+企業(yè)經(jīng)營分析”三位一體的評估,利用創(chuàng)新產(chǎn)品科技創(chuàng)業(yè)貸給予企業(yè)貸款支持,解決中小科技企業(yè)“評價(jià)難、融資難”的問題。 其次,建立全國統(tǒng)一的知識產(chǎn)權(quán)交易平臺。知識產(chǎn)權(quán)的流動性差,變現(xiàn)復(fù)雜。但由于我國知識產(chǎn)權(quán)交易不活躍,變現(xiàn)需要一定周期,且知識產(chǎn)權(quán)交易信息流動不暢,再加上其價(jià)值受法律因素、時間因素和市場因素影響大,金融機(jī)構(gòu)在企業(yè)違約時處置質(zhì)押物較為困難,對其變現(xiàn)價(jià)格也難以確定。這給金融機(jī)構(gòu)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)帶來較大的處置風(fēng)險(xiǎn)。 上海作為全國要素市場的聚集地,再疊加上海金融法院的制度優(yōu)勢,可以考慮建立全國統(tǒng)一知識產(chǎn)權(quán)交易數(shù)據(jù)庫,更加客觀地為交易雙方提供參考數(shù)據(jù)。在產(chǎn)權(quán)交易數(shù)據(jù)庫的基礎(chǔ)上,為后期知識產(chǎn)權(quán)政策評估或全國性的知識產(chǎn)權(quán)交易市場建立奠定基礎(chǔ)。 在2021年10月的國辦發(fā)布會上,銀保監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人提出“推動地方政府對比較好的‘專精特新’中小企業(yè)提供政府性的擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)取?。截至目前,北京、江蘇、天津、河南等地均已出臺了“專精特新”中小企業(yè)培育計(jì)劃和支持舉措,其中均有涉及包括設(shè)立“專精特新?!闭咝匀谫Y擔(dān)保產(chǎn)品或“專精特新貸”業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償準(zhǔn)備金等內(nèi)容。 地方性政府性的擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金的設(shè)立有助于建立有效的風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制,緩解專精特新企業(yè)的融資痛點(diǎn),但是基金規(guī)模有限,基本由地方財(cái)政出資,且作為政策性金融業(yè)務(wù),缺乏持續(xù)補(bǔ)充資本金的渠道。目前來看,只有個別省市建立了針對專精特新企業(yè)的擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金。未來,應(yīng)進(jìn)一步完善相關(guān)制度,特別是要逐步建立并完善擔(dān)保、補(bǔ)償基金的資本(資金)補(bǔ)充渠道,以確保風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償制度長期的可持續(xù)性;另一方面,進(jìn)一步細(xì)化對擔(dān)保補(bǔ)償基金的考核,確保相關(guān)資金的使用效率,撬動更多的社會資金進(jìn)入“專精特新”領(lǐng)域。 在實(shí)踐中,科技型中小企業(yè)在行業(yè)、規(guī)模、發(fā)展質(zhì)量等方面差異較大,金融機(jī)構(gòu)需要滿足不同企業(yè)的多元化融資需求,應(yīng)從以貸款為主的服務(wù)模式,升級為“表內(nèi)+表外”“商行+投行”“債權(quán)+股權(quán)”“融資+融智”的綜合化、全方位服務(wù)。此外,很多專精特新中小企業(yè)都是置身于產(chǎn)業(yè)鏈或者供應(yīng)鏈之中,通過運(yùn)用金融科技手段完善供應(yīng)鏈平臺,可以很好地幫助銀行識別專精特新中小企業(yè)和企業(yè)的需求。 投貸聯(lián)動模式是集直接融資與間接融資于一體的一種聯(lián)動模式,即將債權(quán)與股權(quán)進(jìn)行相融合。其中,商業(yè)銀行負(fù)責(zé)對科創(chuàng)型中小企業(yè)發(fā)放貸款,而投資者或風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對科創(chuàng)型中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資。近年來,在政策推動下,符合條件的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)積極探索投貸聯(lián)動金融服務(wù)模式。從銀行視角來看,“投貸聯(lián)動”在實(shí)踐中可分為內(nèi)部模式(與專業(yè)子公司的合作)和外部模式(與外部投資機(jī)構(gòu)合作)兩種。從未來看,該模式可以進(jìn)一步完善的空間包括: 一是聯(lián)合建立風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。在投貸聯(lián)動模式中,由于科創(chuàng)型企業(yè)通常會有較大的變動與風(fēng)險(xiǎn),這導(dǎo)致投貸主體中存在著一定的矛盾。所以,在投貸聯(lián)動這一過程中,投貸雙方(銀行與證券、基金等專業(yè)投資機(jī)構(gòu))可以在企業(yè)生命周期的不同的階段,聯(lián)合建立風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制,包括事前風(fēng)險(xiǎn)評估機(jī)制,事中控制機(jī)制以及事后退出機(jī)制,以有效控制參與各方風(fēng)險(xiǎn)。 二是進(jìn)一步發(fā)揮政府作用,提高投貸聯(lián)動模式融資服務(wù)能力。政府加入有助于緩解“專精特新”融資瓶頸,實(shí)踐中,地方政府通過成立引導(dǎo)基金以及科技型企業(yè)擔(dān)?;鸬榷喾N方式,在增加資金供給的同時,有效分散“專精特新”企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn),對增強(qiáng)市場活躍度,提高融資效率發(fā)揮了非常重要的作用。 三是優(yōu)化監(jiān)管制度,適度放寬對商業(yè)銀行限制。適度放松包括并表在內(nèi)的監(jiān)管要求,降低投資業(yè)務(wù)對銀行資本的損耗,以促進(jìn)商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。 由政府牽頭,組織社會組織、金融機(jī)構(gòu)、園區(qū)、企業(yè)等多方面共同建立中小企業(yè)的信用體系,促進(jìn)銀企對接。一方面鼓勵銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)與“專精特新”企業(yè)、“小巨人”企業(yè)及主管部門建立信息對接機(jī)制,精準(zhǔn)獲客,開發(fā)專屬金融產(chǎn)品。另一方面加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)與金融機(jī)構(gòu)的合作,共同服務(wù)專精特新中小企業(yè)。很多專精特新中小企業(yè)位于園區(qū)中,并且產(chǎn)業(yè)園區(qū)有規(guī)模效應(yīng)的集中,也更了解園區(qū)內(nèi)客戶的情況,同時園區(qū)背靠地方政府,能夠幫助這些企業(yè)獲得更加直接和準(zhǔn)確的支持。商業(yè)銀行配合地方對園區(qū)在產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)稅甚至其他方面給予支持,為園區(qū)中的專精特新中小企業(yè)提供全方位、全生命周期的金融或其他服務(wù),從而給企業(yè)的成長帶來更加全面的支持。同時,這樣也有利于銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)防控。 此外,在信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面,2021年11月銀保監(jiān)會《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)支持高水平科技自立自強(qiáng)的指導(dǎo)意見》中提出,鼓勵地方政府建設(shè)科技企業(yè)信息平臺,共享工商、社保、知識產(chǎn)權(quán)、稅務(wù)、海關(guān)、水電等信息,通過搭建科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化項(xiàng)目數(shù)據(jù)庫等,緩解銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與科技企業(yè)之間的信息不對稱。2022年,上海聯(lián)合征信正式成立,并推出了“滬信融”APP。在地方征信平臺信用服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中需要注意以下兩方面:一是需要注意數(shù)據(jù)的廣度、質(zhì)量,二是需要注意信息安全和保護(hù)。一方面強(qiáng)化對銀行等接入機(jī)構(gòu)信息管理要求,獲取的信息不得用于為企業(yè)提供融資支持以外的活動;另一方面要依據(jù)“最小、必要”原則進(jìn)行脫敏處理,防范數(shù)據(jù)泄露風(fēng)險(xiǎn)。 (本文來源于2022年8月22日《復(fù)旦金融評論》)
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